【研究报告内容摘要】
公司公布2019业绩快报:2019全年营业总收入19.1亿元,同比增长32%;营业利润4.1亿元,同比增长32%;归母净利润为4亿元,同比增长32%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长24%。
根据业绩快报的业绩说明推算:1.公司2019年软件销售及技术服务合计营业收入14.39亿元,同比增长28%;硬件销售营业收入4.51亿元,同比增长49%。2.公司研发费用2.10亿元,同比增长43%。3.若加回股权激励费用(不考虑所得税影响),经调整后的2019年归母净利润为4.18亿元,同比增长35%。4.若加回股权激励费用以及创新业务整体亏损金额(不考虑所得税影响),经调整后的2019年归母净利润为4.66亿元(可理解为传统医疗信息化业务),同比增长39%。
疫情期间,互联网医疗相关业务逐步实现用户培育,同时近期多地实现医保在线支付互联网+医疗服务。公司相关互联网医疗业务有望快速增长。(详见我们此前报告《多地发布医保支付互联网+医疗服务政策》)考虑股权激励费用影响,尚未包含互联网各项创新业务未来可能的股权转让带来的投资收益影响,预计2019-2021年eps分别为0.24元/股、0.31元/股及0.49元/股。预计公司2020年传统业务利润达到6亿元左右,增速超过30%。采用可比估值法,同时考虑疫情持续发展,可能未来带来相关政府部门对于医疗信息化、区域卫生信息化等领域重视,给予该部分50倍pe倍,对应300亿元市值。互联网业务预计2020年收入达到近6亿元,参考行业独角兽估值,并考虑2020年相关政策有望持续落地预期,给予该部分25倍ps,对应150亿市值。
对应公司2020年业绩的合理价值27.4元/股,维持“买入”评级。
风险提示。政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。

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