【研究报告内容摘要】
本周核心观点 1、美伊争端升级,短期内提供刺激影响。伊拉克首都巴格达国际机场 3日凌晨遭美军空袭,导致包括伊朗伊斯兰革命卫队高级将领苏莱马尼 在内的 15人死亡。本次冲突或为近期美伊摩擦的升级事件,在本次争 端后,美国加强在伊朗附近地区的兵力部署,而伊朗方面态度强硬,称 “将对美国的罪行进行严厉的报复”。我们认为,本次冲突事件或与美 国将强对中东地区控制、特朗普为 2020年大选转移国内矛盾等因素相 关,目前美伊双方均持强硬态度,未来不排除冲突进一步升级或造成小 规模军事对抗的可能性,超预期事件短期内或对军工板块行情产生刺激 性影响,而中长期来看,应从行业基本面变化角度进行分析。 2、五大问题亟需解决,中长期新逻辑支撑板块反转。军工板块经历了 自 15年以来持续超过 4年的低迷,同时也积累了不少亟待解决的疑问, 这些疑问也逐渐成为了制约板块摆脱颓势的主要矛盾。通过分析国防预 算趋势结构、产业供需格局、改革及资产证券化路径、军工产业的外溢 效应及二级市场资金属性变迁的五大问题,我们判断:我国国防开支与 自身建设需求相比还有较大差距,未来仍将保持稳定增长,支撑军工产 业长期良好发展;在供需关系调整完毕后,军工行业或将迎来产业爆发 期,行业景气度有望进一步提升;军工央企资产证券化迈入新阶段,产 业发展与资本运作将形成共振效应;同时国产化加深与新兴市场发展或 将加速军工成长股孵化;近年来,随着产业资本、外资等长期资金在二 级市场话语权提升,有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性,进入持 续上涨的阶段。 3、在投资策略上,2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证, 建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线,① 在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产 预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练 兵背景下需求集中释放的相关公司;②在改革再出发方面:随着国家政 策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显 现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成 为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、 经营可改善”的军工央企上市公司;③在成长正当时方面:军工上游企 业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题, 重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相 关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡:中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展; 改革再出发:四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子; 成长正当时:光威复材、七一二、宏达电子、中航光电、航天电器、高 德红外。

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